Фундаментальная стоимость — сегодняшняя оценка будущих денежных потоков, которые дает инвестиция.
Оценка фундаментальной стоимости российских компаний опирается на дивиденды.
Это связано с тем, что большинство компаний контролируется олигархами или государством, а не миноритариями (рынком). Чем больше будущих дивидендов заплатит компания — тем выше ее фундаментальная стоимость.
Фундаментальная стоимость = Дивиденды следующего года / Справедливая дивидендная доходность.
При этом важно учитывать несколько моментов:
1. Чем выше потенциал роста дивидендов в будущем и чем вероятнее этот рост, тем ниже текущая дивидендная доходность. Так как рынок закладывает (по крайней мере частично) в текущую дивидендную доходность будущее повышение дивидендов.
2. Чем стабильнее бизнес, тем ниже должна быть справедливая дивидендная доходность, и наоборот. Рынок опасается, что в будущем дивиденды менее стабильного бизнеса могут упасть из-за снижения прибыли по причине рецессии. Например, металлурги торгуются под двузначную дивидендную доходность. Это отражение риска падения прибыли, поскольку металлурги — самый чувствительный к изменениям экономической активности сектор. Их прибыль может легко упасть в два раза из-за замедления экономики, что опустит дивидендную доходность до 5-6%.
3. Чем ликвиднее компания, и чем выше доля её акций в свободном обращении — тем ниже должна быть справедливая дивидендная доходность.
4. Чем ниже процентные ставки в экономике, тем ниже справедливая дивидендная доходность акций.
5. Для долларовых компаний (нефтегазовый сектор) справедливая дивидендная доходность должна быть ниже, чем для рублевых (банки, телекомы, электроэнергетика).
