С 2012 по 2018 год нефть упала в 2 (!) раза, при этом долларовый FCF российских нефтяников вырос.
Российские нефтяные компании повышают эффективность, что отражается на свободном денежном потоке. FCF является базой для выплаты дивидендов и проведения байбеков. Его рост положительно сказывается на привлекательности сектора в целом и акций нефтяных компаний в отдельности. Чем выше эффективность бизнеса нефтяников — тем ниже их зависимости от цен на нефть.
Свободный денежный поток нефтяных компаний вырос за период с 2012-2018 года.
На картинке представлены FCF нефтяников за этот период. Особенно сильно вырос FCF Лукойла – на $890 млн, Татнефти – на $1.08 млрд, Роснефти — на $3.9 млрд.
FCF увеличился одновременно с падением нефти со $120/баррель до, примерно, $60/баррель.
Вот причины такого положительного изменения:
— Удешевились операционные и капитальные затраты из-за снижения курса рубля, оптимизации закупок и продажи непрофильных активов. Нефтяные компании получают долларовую выручку. Курс доллара вырос более, чем в 2 (!) раза: со среднегодового курса 2012, равного 31.08 рублей, до 62.69 рублей в 2018 году. Сейчас это значение выросло на 106.4% к 2012 году – 64.15 рублей.
— Снизились налоговые выплаты за счет льгот на разработку новых месторождений, месторождений с трудноизвлекаемыми запасами, старых истощенных месторождений. При этом общая налоговая нагрузка на сектор осталась крайне высокой: при цене нефти $60 НДПИ и экспортные пошлины составляют в сумме 63% – $38.
— Внедрились новые технологии. Развитие горизонтального бурения до 48% в 2018 против 14.2% в 2012 году привело к повышению производительности. В Роснефти горизонтальное бурение уже преобладает над вертикальным: 6 млн метров горизонтального бурения против 5.5 млн метров вертикального.
— Многие нефтяники прошли пик инвестиционной программы. Инвестиции увеличивали капитальные затраты, что снижало общий свободный денежный поток. А сейчас реализованные проекты повышают эффективность и рентабельность добычи и переработки.
— Выросла общая добыча в РФ: с 2012 года прирост на 37.8 млн тонн +7.2%. При этом рост добычи только у Роснефти 63% за счет покупки ТНК-ВР.
Нефтяные компании продолжают работать над повышением производительности и маржинальностью. Что положительно отразится на финансовых результатах компаний в будущем.